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Seit Januar 2024 gibt es in den USA börsengehandelte Fonds, die Bitcoin direkt halten. Wer Anteile kauft, löst mittelbar einen echten Bitcoin-Kauf aus; wer verkauft, einen Verkauf. Die Differenz aus beidem, über alle Fonds und einen Handelstag hinweg, ist der Nettofluss.
Das macht sie zu einer der wenigen belastbaren Zahlen in einem Feld, in dem sonst viel behauptet wird. „Die Institutionellen kaufen” ist eine Aussage, die sich meist nicht prüfen lässt. Ein Nettozufluss von 400 Millionen Dollar am Dienstag lässt sich prüfen.
Wie es funktioniert
Ein ETF-Anteil wird nicht wie eine Aktie einfach weitergereicht. Übersteigt die Nachfrage das Angebot, schafft der Emittent neue Anteile und kauft dafür Bitcoin. Bei Rücknahmen läuft es umgekehrt. Der gemeldete Nettofluss ist die Bilanz dieser Schaffungen und Rücknahmen — deshalb steht dahinter tatsächlich gekaufter oder verkaufter Bitcoin und nicht bloß ein Handel zwischen zwei Anlegern.
Zwei Eigenheiten sind wichtig. Erstens erscheinen die Zahlen erst am Abend nach US-Börsenschluss, an Feiertagen gar nicht. Zweitens hinkt die Aufschlüsselung nach einzelnen Anbietern der Gesamtzahl mehrere Sitzungen hinterher.
Warum es zählt
Der Bitcoin-Kurs bewegt sich, wenn Kaufkraft dazukommt oder abfließt. Die ETF-Flüsse sind der am besten dokumentierte Teil dieser Bewegung. Sie erklären nicht alles — der außerbörsliche Handel und die internationalen Börsen bleiben unsichtbar —, aber sie sind das größte messbare Stück.
Eine einzelne Tageszahl sagt dabei wenig. Ein Abfluss von 200 Millionen kann eine einzelne Umschichtung sein. Erst über mehrere Tage wird eine Richtung sichtbar; deshalb wird in der Bitcoin-Ampel die Summe über fünf Handelstage gerechnet.
Wie die Ampel sie misst
Als erhöht gilt ein Abfluss über 1,20 Milliarden Dollar in fünf Handelstagen, als extrem einer über 1,89 Milliarden. Beide Werte stammen aus der Verteilung seit dem ETF-Start.
Ist die letzte verfügbare Zahl älter als drei Werktage, fällt die Kennzahl aus der Rechnung — sie zählt dann nicht als „ruhig”, sondern gar nicht. Ein fehlender Wert ist keine Entwarnung.
Die Daten stammen aus dem offenen Datensatz von TFTC (tftc.io/bitcoin-etf-flows), veröffentlicht unter CC BY 4.0.
Häufige Fragen
- Wann werden die Zahlen veröffentlicht?
- Am Abend nach US-Börsenschluss. Die Emittenten melden Anteilsschaffungen und -rücknahmen erst nach Handelsende; nachträgliche Korrekturen kommen am Folgemorgen. Eine Zahl für heute gibt es tagsüber nicht.
- Warum die Gesamtzahl und nicht die einzelnen Fonds?
- Weil die Aufschlüsselung nach Anbieter der Gesamtzahl mehrere Sitzungen hinterherhinkt. Wer sie tagesaktuell auswertet, rechnet mit einem unvollständigen Bild und merkt es nicht.
- Heißt ein Abfluss, dass Bitcoin verkauft wurde?
- Meistens ja, aber nicht immer. Ein Abfluss kann auch eine Umschichtung zwischen Anbietern sein, etwa von einem teuren zu einem günstigeren Fonds. Für den Gesamtmarkt ist das ein Nullsummenspiel, in der Einzelbetrachtung sieht es nach Ausstieg aus.
- Sind sie ein Frühindikator?
- Nein. Sie beschreiben, was gestern passiert ist. Ihr Wert liegt darin, dass sie messbar sind — anders als die meisten Behauptungen über „institutionelle Nachfrage".